Ortodoxia, responsabilă pentru următoarea recesiune (I)
În Spania, soldul bugetar, împreună cu combinația dintre excedentul fiscal și deficitul de cont curent, ne-ar conduce la o recesiune similară cu cea din 2008
Publicat 27.06.2019 05:15 Actualizat
Nu învăța. Un proces de nesustenabilitate este încet activat a economiei spaniole ai cărei lideri principali vor fi, din nou, pentru a unsprezecea oară, o ortodoxie economică și academică complet miopă. Într-un context în care restul lumii și volumul comerțului mondial încetinesc, solicitarea unei ajustări fiscale de la Bruxelles ar putea activa unul dintre cele 7 procese de nesustenabilitate definite la acea vreme de Wynne Godley. Dacă restul lumii economisește, faptul de a forța o ajustare bugetară, trecând de la deficitele publice actuale de la 2% -3% la 0%, este terenul propice pentru o nouă recesiune în bilanțurile private. Și toate acestea într-un context în care companiile nefinanciare nu și-au făcut temele, neprofitând de devalorizarea internă, că au cerut atât de mult, pentru a crește productivitatea companiilor lor, prin procese de investiții în capital tangibil și necorporal -revoluția 3.0 și 4.0-.
Pentru a înțelege cum se poate forma noul proces de instabilitate, vom folosi două instrumente. În primul rând, bilanțurile sectoriale ale lui Godley pentru economia spaniolă. În al doilea rând, bilanțul agregat al firmelor nefinanciare, obținute din conturile financiare ale economiei spaniole publicate de Banca Spaniei și colectate în capitolul 2. Când vine vorba de înțelegerea poveștii, trebuie să încorporăm și efectele procesului de financiarizare după Marea Recesiune.
O politică monetară excesiv de extinsă duce la procesele datoriei și la activarea diferitelor bule financiare
Procesul intens de financiarizare din ultimele două decenii nu este independent de politica monetară. Implementarea unei politici monetare Excesiv de expansiv presupune procese de datorie și activarea diferitelor bule financiar. Mai întâi tehnologie, apoi imobiliarul, și în cele din urmă corporația americană. Dar știm deja că orice încercare de evadare înainte, prin bule, ajunge să fie avortată. În acest context, are loc, după Marea Recesiune, procesul de atac al capitalului financiar asupra ecosistemului productiv global, inclusiv Spania. Începând de astăzi, cu excepția unor active financiare de pe piețele emergente, restul oferă randamente ex ante negative. În acest context, căutarea întoarcerii este activată de capitalul global. Într-o economie „finanțată” există un risc ridicat de a fi absorbit de o companie mare, un fond de investiții, un capital de risc. Externalitățile negative ridicate asociat acestui proces, ar trebui să forțeze punerea în aplicare a măsurilor de politică economică care vor limita efectele perverse ale financiarizării asupra sistemului nostru productiv și vor favoriza sectoarele reale ale economiei noastre. Dar nu s-a făcut nimic.
Bilanțurile sectoriale ale lui Wynne Godley
Un principiu fundamental al contabilității stabilește că pentru fiecare activ financiar există o datorie financiară care îl compensează. Astfel, de exemplu, valoarea financiară netă unei gospodării este egală cu suma tuturor activelor sale financiare minus suma pasivelor sale financiare. Dacă este mai mare decât zero, veți avea o valoare financiară netă pozitivă. De exemplu, pentru ca sectorul privat să acumuleze avere financiară netă, acesta trebuie să ia forma unor creanțe financiare asupra unui alt sector, fie el sectorul public sau restul sectorului mondial. Deși acest lucru pare elementar, se pare că nu a fost așa pentru mulți economiști care încă nu înțeleg astăzi că procesul de reducere a efectului de levier din sectorul privat patrio după izbucnirea bulei imobiliare impuse prin definiție de deficit public ridicat. Deși sectorul nostru extern a avut și a evoluat formidabil din 1994, nu a fost suficient pentru a absorbi reducerea datoriei private..